«Хватит ждать, пора покупать» — так написали на этой неделе про рубль стратеги Morgan Stanley Джеймс Лорд и Филип Денчев. Российская валюта может укрепиться на 6%, сократив риск-премию примерно на 75%, считают они, и потому рекомендуют занимать в рубле длинные позиции в равной пропорции против доллара и евро.
Законопроект о санкциях «за Навального», внесенный в Конгресс США, как ожидается, не несет макроэкономических рисков, а рубль тем временем выгодно смотрится в сравнении с валютами-аналогами и пока не отыграл скачок цен на нефть, пишут они.
Мы решили узнать у экспертов других компаний, западных и российских, разделяют ли они такой оптимизм.
«Мы уже некоторое время смотрим позитивно на рубль», — говорит управляющий директор по стратегическому развитию «Атон-менеджмента» Григорий Исаев. Это связано с тем, что экономика России проявила себя лучше ожиданий в прошлом году, а также с ростом цен на ресурсы, который может продолжиться и в 2021 г. по мере восстановления мировой экономики после пандемии, поясняет он.
«Рубль — хорошая ставка с точки зрения риск/доходность», — соглашается старший аналитик «Сбер управление активами» Артур Копышев. С улучшением деловой активности в мире интерес инвесторов к активам развивающихся стран усилится, что приведет к плавному укреплению многих валют развивающихся рынков по отношению к доллару, полагает он. Не будет исключением и рубль, в том числе благодаря росту цен на нефть, говорит он, ожидая к концу года курс не выше 73 руб./$.
В течение года курс может укрепиться и сильнее – до 70 руб./$, считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК«Альфа-капитал» Владимир Брагин: с точки зрения макроэкономических рисков, долговой нагрузки, резервов и ставок рубль выглядит сильно недооцененным по сравнению с валютами-аналогами и в 2021 г. может серьезно укрепиться. Он видит для этого несколько причин: восстановление экономики и спроса на нефть, относительно высокая доходность локальных облигаций (конечно, при сохранении низкой инфляции), ожидаемое сокращение нового предложения ОФЗ по сравнению с прошлым годом.
По прогнозам «ВТБ капитала», среднегодовой курс рубля в этом году составит 73,3 руб./$, крепче всего он будет во II квартале — в среднем 72,9 руб./$, говорит главный экономист по России и СНГ Александр Исаков. «О валютном курсе можно говорить строго и сложно, оценивая отношение инвесторов к специфическим страновым рискам и общему уровню риска или изменение условий торговли, но глобально мне кажется, что высказанное председателем ЦБ Эльвирой Набиуллиной в интервью в 2014 г. правило остается верным: чем сильнее экономика, тем сильнее национальная валюта», — рассуждает он. Так что нынешнее укрепление курса отчасти связано с положительным сюрпризом по цифрам ВВП за 2020 г. и постепенной переоценкой вверх рынком потенциала роста в 2021 г., уверен Исаков.
Целевой диапазон курса по прогнозам Credit Suisse — 73–77 руб./$. Рубль не опускался ниже отметки в 73 руб./$ в течение многих недель и сейчас именно этот уровень, скорее всего, будет базовым, полагает стратег Credit Suisse по валютному рынку и ставкам на развивающихся рынках Нимрод Меворач. В то же время количество скачков выше 77 руб./$ будет снижаться — если отношения между США и Россией заметно не ухудшатся, а цены на нефть не будут снижаться, ожидает он. Так что для инвесторов, готовых рассматривать ситуацию в более долгосрочной перспективе, продажа рубля в верхней части этого диапазона станет хорошим компромиссом между риском и выгодой, резюмирует он.
Санкции не страшны
Санкции вряд ли приведут к существенному ослаблению рубля, считают эксперты. Какой-нибудь очередной санкционный пакет при пристальном внимании к нему СМИ может вернуть курс к 80 руб./$, допускает Брагин. «Но опасаться каких-либо серьезных секторальных санкций не стоит, сомневается он. Скорее, речь может пойти о персональных санкциях, а значит, если судить по тому, как это происходило раньше, первый шок будет постепенно сглажен и рубль вернется к росту, уверен Брагин: «Рынок довольно быстро привыкает к новостям». Так что имеет смысл подумать об увеличении позиций в рубле и даже при валютной экспозиции портфеля отвести некоторую долю на рубль и рублевые активы, заключает он.
Существенно просесть до конца года российская валюта может только при реализации жестких санкций, но вероятность этого невелика — 10%, говорит Исаев. Так что с учетом разницы в ставках с основными мировыми валютами нынешняя геополитическая премия в рубле избыточна, уверен он.
Спешить не стоит
Тем не менее увеличивать долю рубля в портфеле советуют не все. По мнению Копышева, более эффективно будет наращивать рублевые инструменты в портфеле. Он советует нарастить долю рублевых корпоративных облигаций — ставки по ним выглядят более привлекательно, чем ставки по депозитам и ОФЗ, а возможное укрепление рубля делает их еще более привлекательными.
Аналитики Deutsche Bank в обзоре, вышедшем в конце января, тоже ждут плавного укрепления рубля и все же предлагают дождаться большей ясности в отношении внутренней политики в России, действий Центробанка (первое в этом году заседание по ключевой ставке пройдет в пятницу. — VTimes) и устойчивости соглашения ОПЕК, прежде чем принимать решение об инвестициях в рубль.
