Центробанк закрыл дискуссию с участниками рынка о том, как продавать сложные финансовые инструменты простым инвесторам. Сегодня группа депутатов во главе с председателем комитета по финансовому рынку Анатолием Аксаковым внесла в Госдуму законопроект, ограничивающий продажи таких инструментов новичкам.
Что не так со сложными продуктами
ЦБ рад притоку частных инвесторов на фондовый рынок, но в 2020 г. количество новичков стало огромным, одновременно выросло и предложение «мутных» продуктов с непрозрачным ценообразованием и плохо предсказуемой доходностью, отметил первый зампред ЦБ Сергей Швецов на брифинге. По оценкам регулятора, портфель таких продуктов на руках населения сейчас достигает 600 млрд руб. Около 90% их продаж обеспечили 10 розничных банков. У части продуктов есть признаки пирамид, поэтому сейчас ЦБ проверяет, смогут ли крупные эмитенты таких инструментов выполнить свои обязательства, рассказал Швецов.
ЦБ беспокоит, что у новичков, купивших сложные продукты, например структурные или инвестиционные облигации, формируются неправильные ожидания. Соответственно растет и риск финансовых потерь. Доходность таких продуктов действительно может быть больше, чем по депозиту, — но при выполнении определенных условий; гарантируется же, как правило, лишь символический доход — 0,01% годовых.
Большая часть людей, инвестирующих в сложные продукты, не понимают, что купили, причем не столько из-за недостаточных знаний, сколько из-за мисселинга, уверен Швецов. Банки традиционно пользуются наибольшим доверием со стороны граждан, особенно с небольшими доходами, — это, по его словам, позволяет им вводить людей в заблуждение. Получая от банкиров неправильную информацию, клиенты начали перераспределять в сложные продукты свои сбережения, обеспокоен регулятор.
Как сберегать: рецепт Швецова
У человека должна быть подушка безопасности в размере от 9 до 24 окладов, сформированная с помощью сберегательных инструментов: с низким уровнем риска, ликвидных, в идеале компенсирующих инфляцию, но не обязательно. Это прежде всего вклады, плюс безрисковые облигации, если речь о долгосрочных сбережениях.
Структурные продукты, по словам Швецова, для этого не подходят. Первый зампред ЦБ перечислил связанные с ними опасности.
- Они неликвидны: купив такой продукт, клиент замораживает деньги на несколько лет и не может управлять своим риском.
- В отличие от вкладов, они не застрахованы АСВ, то есть защита номинала зависит только от платежеспособности эмитента. Но эмитентами зачастую являются аффилированные с российскими брокерами офшорные компании с мусорным рейтингом или без него.
- Они не очень выгодны: вероятность получения дохода клиентом кратно ниже потенциальной доходности фондовых индексов, поскольку такие инструменты конструируются с помощью покупки опционов, где возможны большие спреды, а потенциальный инвестиционный доход делится между посредником и эмитентом.
- Доход структурных облигаций часто привязан к динамике корзины акций. По наблюдениям ЦБ, акции обычно подобраны таким образом, что при любом экономическом сценарии хотя бы одна из них должна упасть, то есть структура изначально нацелена на невыплату дохода.
- Неоправданная концентрация риска. У людей с невысокими доходами доля таких продуктов нередко занимает до 100% инвестиционного портфеля, а нередко еще и сберегательной подушки.
Что смогут делать клиенты
Тестирование инвесторов на понимание сложных финансовых продуктов начнется на полгода раньше, чем планировалось: с 1 октября этого года. До этого неквалифицированные инвесторы смогут покупать только следующие инструменты:
- ценные бумаги, обращающиеся на бирже;
- облигации с ипотечным покрытием или другие облигации (кроме структурных и инвестиционных), если у них есть необходимый рейтинг, а выпущены они по российскому праву либо по законодательству Великобритании или стран – участников ЕС или ЕАЭС и при этом между этой страной и Россией действует договор об избежании двойного налогообложения. Определять инвестиционный уровень рейтинга будет совет директоров ЦБ. По словам Швецова, границей, скорее всего, будет верхняя строчка национальной рейтинговой шкалы либо уровень на две строчки ниже, но это еще предстоит решить;
- биржевые фьючерсы и опционы;
- паи открытых, интервальных, биржевых и закрытых пифов, кроме предназначенных исключительно для неквалифицированных инвесторов;
- государственные ценные бумаги;
- иностранные ценные бумаги с листингом на одной из российских бирж, если клиенту предоставлена информация о налоговой ставке и порядке уплаты налога по ним;
- евробонды, выпущенные в интересах российских эмитентов.
Кроме того, неквалифицированным инвесторам сохранят доступ к сделкам репо с центральным контрагентом (в его роли выступает Национальный клиринговый центр, входящий в группу Московской биржи). В законопроекте также прописана «дедушкина оговорка»: клиенты, которые в течение двух лет до 15 декабря 2020 г. провели хотя бы одну сделку с другими инструментами, смогут продолжить работу с ними.
Как только появится тестирование, неквалифицированным инвесторам станут доступны и другие инструменты, но только после прохождения теста. Если клиент не справится с тестом на знание какого-то инструмента, закон предоставит ему «последнее слово» — возможность потратить на его покупку до 100 000 руб. Исключение — структурные продукты, где выплаты зависят от динамики базового актива, и внебиржевые производные финансовые инструменты: сделки с ними будут под запретом для неквалифицированных инвесторов до 1 апреля 2022 г.
Эта часть закона должна будет вступить в силу сразу после его публикации. Параллельно ЦБ также планирует распространить тестирование и «последнее слово» на инвестиционное страхование жизни (ИСЖ) и цифровые финансовые активы (чтобы избежать арбитража), отметил Швецов.
Что обязаны будут делать банки
Кроме того, согласно поправкам, все финансовые организации, независимо от того, действуют они напрямую или через посредника, должны будут письменно предоставлять клиенту информацию о продукте и его рисках, а ЦБ сможет предъявлять требования к ее содержанию. Сейчас регулятор разрабатывает методологию, в какой форме клиенты будут получать доступ к информации о продукте или услуге.
Что привело людей на фондовый рынок
В прошлом году количество частных инвесторов выросло более чем вдвое. По данным Московской биржи, на конец года брокерские счета открыли 8,8 млн человек против 3,9 млн на конец 2019 г. Швецов объяснил причины этого бума.
- Это выгодно банкам. В условиях профицита ликвидности банки уже не так держатся за вклады как источник фондирования. Обслуживать клиентов на рынке капитала стало выгоднее, чем сохранять депозитную базу.
- Это просто и дешево. Цифровизация каналов дистрибуции резко снизила себестоимость переключения клиентов на операции на фондовом рынке.
- В условиях мягкой денежно-кредитной политики ЦБ снизились ставки по вкладам.
- Проценты по вкладам стали облагаться налогом.
- Индивидуальные инвестиционные счета (ИИС) позволяют получить налоговые льготы.
Есть и шестая причина — «жадность», посетовал Швецов: банки, выступая в качестве посредников эмитентов и страховых агентов, стали предлагать высокорискованные продукты с непрозрачным ценообразованием, получая до 20% комиссионных за продажу.
Что сможет делать ЦБ
Если же организация будет давать недостаточно информации о каком-то инструменте или эта информация будет требовать специальных знаний, ЦБ будет вправе запретить ей заключать договоры с неквалифицированными инвесторами. По словам Швецова, речь может идти как о приостановке продаж любых инвестиционных продуктов, так и конкретного инструмента.
Зато из поправок исчезло требование к обязательной доходности в 2/3 ключевой ставки, прописанное в черновике законопроекта.
Одновременно ЦБ сможет требовать от компании выкупить обратно такие продукты у клиентов или возместить их расходы, но только по инструментам, которые были куплены после вступления в силу закона, указал Швецов. Чтобы снять ограничение, организации нужно будет ввести тестирование клиентов при продаже им сложных инструментов.
Что говорят банки и брокеры
Часть разногласий в новой редакции законопроекта снята, но осталось еще несколько, которые нужно обсуждать ко второму чтению, говорит президент Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев. Прежде всего, ему кажутся слишком широкими полномочия ЦБ ограничивать заключение договоров с физлицами и требовать у них обратного выкупа финансовых инструментов, даже если информация, которая им была предоставлена, адекватна, но ЦБ считает, что инвестор должен иметь специальные знания и опыт. Он также предлагает разрешить неквалифицированным инвесторам покупать простые структурные продукты (с полной защитой капитала и простым порядком определения дохода) и предусмотреть для них общий для всех срок ограничений — октябрь этого года.
Кроме того, «дедушкина оговорка» не должна быть ограничена двумя годами, полагает заместитель президента-председателя правления по инвестиционному и страховому бизнесу «БКС Мир инвестиций» Эдвард Голосов: «Что если люди сознательно покупали трех- или пятилетний продукт, который подходит к погашению? Сейчас такие инвесторы вдруг обнаружат, что больше не смогут реинвестировать полученные средства в такой же продукт».
В законопроекте много широких и неоднозначных формулировок, которые могут привести к злоупотреблениям, говорит начальник правового управления Ассоциации банков России (АБР) Сергей Клименко. В частности, нет четкого понимания, что будет достаточным основанием для проведения обратного выкупа проданных продуктов, считает он. При этом цена продукта может сильно меняться к моменту выкупа, а это может привести к банкротству участников рынка, опасается Клименко. АБР также предлагает делить структурные продукты на простые и сложные.
Швецов в ответ на это предложение отметил, что делить продукты на простые и сложные нет смысла: «Сложность не в продукте, а в соотношении человека и продукта. Даже вклад может быть сложным, если проценты платятся лесенкой».
